1. Збентеження політики «останнього поїзда»: гонка між стратегією різниці в часі та вантажем
Перш за все, ми повинні згадати майбутній квітневий вузол політики.
Згідно з оголошенням №. 2 від 2026 року Міністерства фінансів і Державної податкової адміністрації, з 1 квітня відшкодування -податку на додану вартість при експорті поліефірних поліолів та інших продуктів буде скасовано. Під впливом цієї політики продуктивність основних заводів з виробництва поліефірів швидко зросла до високого рівня після року, а ціна на пропіленоксид також зросла до 8000/тонна після фестивалю. Щоб зафіксувати бонус до відшкодування податку, деякі виробники прийняли-ранню стратегію, що залежить від часу. Згідно з чинними правилами, після того, як товари відправлено в певну регулюючу зону та вважаються експортованими, відшкодування податку можна заблокувати заздалегідь.
Однак оригінальна вишукана гра про різницю в часі зазнала раптової геополітичної атаки.
Після того, як Сполучені Штати та Ізраїль спільно завдали удару по Ірану 28 лютого, ситуація зазнала якісних змін. Наразі конфліктна ситуація стала серйознішою, ніж учора. На відміну від попередніх «почергових» конфліктів, цей конфлікт продемонстрував більшу тривалість і більш насильницьку контратаку. Обмеження проходу через Ормузьку протоку та подальше надзвичайне підвищення тарифів, оголошене основними судновласниками на маршрутах Близького Сходу, Середземномор'я і навіть Європи, повністю порушується формула розрахунку логістичних витрат.
Тут є дві основні суперечності:
Розділення прав власності та логістики: незважаючи на те, що товари пройшли процедуру «експорту», кінцевим портом призначення є Європа, Близький Схід або Африка. Поки судно фактично не завантажено та не залишить порт, стрімке зростання морського фрахту становитиме значну «плаваючу втрату» або перешкоду підбору товару.
Узагальнення надбавок за маршрути. Конфлікт впливає не лише на прямі маршрути на Близькому Сході. Через можливий довгостроковий-обхід мису Доброї Надії та перерозподіл можливостей судноплавних компаній для боротьби з ризиками базові ставки фрахту для європейських і середземноморських маршрутів було піднято в усіх напрямках.
Висновок стає зрозумілішим: ті акції, які заздалегідь фіксують відшкодування податку, хоча й зберігають «нижню лінію» політики, повинні зіткнутися з «стелею вартості» морського фрахту. Ця частина премії врешті-решт буде обговорена та перерозподілена між закордонними покупцями та внутрішніми продавцями.
2. «Блокада» Ормуза: не тільки нафта, а й джерело життя хімічної промисловості
Коли справа доходить до глибокого впливу цього геополітичного конфлікту на промисловий ланцюг ПО/поліефіру, ринок часто в першу чергу зосереджується на вартості передачі сирої нафти на пропілен. Але крім порту сировини, нам також потрібно розглянути це більш детально. Глобальні виробничі потужності пропіленоксиду та поліефіру значною мірою зосереджені в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Хоча потужність прямого виробництва поліефіру на Близькому Сході обмежена, як «серце» світової нафтохімічної сировини, як тільки воно перестане битися, це спричинить серйозні системні ризики.
1. Імпульсний вплив прямих витрат на сировину (пропілен/сира нафта)
Ціни на сиру нафту наразі містять принаймні значну надбавку за географічний ризик. Якщо ситуація на Близькому Сході продовжуватиме загострюватися, різке зростання цін на сиру нафту безпосередньо підвищить ціни на нафту та пропіленові мономери. Хоча існує багато внутрішніх процесів PO, пропілен у методі хлоргідрину становить переважну більшість витрат на виробництво PO. Пасивне збільшення сировинної сторони змусить компанії PO пасивно підвищувати ціни на контексті попиту, який ще не повністю відновився, стискаючи норми прибутку від виробництва простих поліефірів.
2. «Ефект метелика» європейських витрат на енергоносії та двосічний меч — скорочення поставок
Природний газ з Близького Сходу є важливим енергетичним доповненням до європейської хімічної промисловості. Напруга в Ормузькій протоці ще більше посилить занепокоєння Європи щодо поставок природного газу. Варто глибоко задуматися: раніше висока вартість енергії змушувала європейські хімічні заводи знижувати робочі темпи та навіть закривати виробничі потужності. Інтуїтивно це здається позитивним для китайського експорту, але за цим стоїть «структурний розрив у пропозиції» та «скорочення попиту» співіснують у суперечливій моделі. Закриття європейських установок справді зменшить регіональні пропозиції та залишить ринковий простір для китайських поліефірів. Однак ми повинні чітко усвідомлювати, що основною причиною закриття європейських установок є подвійний тиск слабкого попиту та високих витрат. Однак, якщо фабрика не в змозі підтримувати роботу через економічну рецесію або слабкий попит у наступних автомобільній, будівельній та інших галузях, тоді «зменшення пропозиції» та «скорочення попиту» відбуваються одночасно. Таким чином, більш точний вислів такий: китайський експорт поліефіру може зіткнутися з суперечливим ринком, де «пропозиція очевидна, але попит також негнучкий». У короткостроковій перспективі європейські покупці створять попит на поповнення через нестабільну місцеву пропозицію, що справді добре для китайського експорту; однак у середньостроковій та довгостроковій перспективі, якщо європейська макроекономіка й надалі буде млявою, загальний попит на поліефір зменшиться. Це означає, що китайським експортерам потрібно конкурувати за більш вимогливих клієнтів на ринку, що скорочується, а не просто сидіти склавши руки та насолоджуватися перевагами.
3. Потенційний альтернативний тиск для метанолу-PO маршруту
Хоча основний внутрішній процес PO не залежить від метанолу, ми повинні звернути увагу на ефект заміщення. Іран є найбільшим джерелом імпорту метанолу з Китаю. Поточна робота іранського заводу заблокована, і ціна на метанол різко зросла. Хоча метанол не є основною сировиною для PO, сила метанолу підвищить оцінку всього хімічного кошика C1/C3, що підтримуватиме PO з точки зору ефект порівняння цін.